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美邦服饰现金流风险临门

编辑:桂林富特利包装材料有限公司   字号:
摘要:美邦服饰现金流风险临门
编者按:4月28日,美邦服饰于2011年发行的第二期短期融资券将到期。此前的3月8日,美邦服饰的第一期短期融资券已经到期。两期共约11亿元的还款,对于目前库存高企、经营性现金流持续恶化的美邦服饰来说,或许并不轻松。

2012年,对于美邦服饰而言,依然是需要经受考验的一年。

短期需要偿还的巨额款项,以及库存的高企,这考验着美邦服饰的承受能力。

短期债务36亿元

据记者了解到,3月8日美邦服饰刚刚完成一笔短期融资兑付,连本带息金额共计5.26亿元。而在4月28日,美邦服饰还将再兑付一笔短期融资,到期兑付金额与3月8日兑付金额相当。

根据美邦服饰的公告显示,这两笔短期融资债券都是于2011年发行的,融资金额共10亿元,当期利率分别为5.2%、5.28%。也就是说,3月、4月仅仅两个月时间内,美邦服饰就要支付近11亿元的资金。

与此相对应的是,美邦服饰的负债一直居高不下。根据美邦服饰2011年三季报显示,截至2011年第三季度,该公司负债合计54.72亿元,同比增长12%,负债数额创历史最高水平。

在负债额居高不下的背景下,美邦服饰的融资结构更让业内人士担忧。

金融机构人士发现,在美邦服饰高额的负债中,短期债务就高达36亿元,占总债务的97.31%,短期融资成为美邦服饰融资的主要方式。

美邦服饰在发行短期融资债券时曾披露其银行授信额度共计43.05亿元,其中未使用授信额度为18.91亿元。

对此,行业分析师认为,虽然相对长期融资,短期融资所需支付的利息更低,会降低运营商财务成本,但对于美邦服饰来说,如此高的短期债务不仅不能缓解其资金的紧张程度,反而会因为不断的短期债务到期加剧短期内资金周转的压力。

中金公司分析师许燕表示,根据公司2011年中报显示,32亿元借款中,信用借款就高达22亿,大约占2/3,这一比例在民营企业中是明显偏高。总体来说,美邦服饰由于过多债务集中于短期,周转压力确实较大。

“短期问题不解决必然会带来长期的隐患,何况其财务成本并不低。”上述金融机构人士表示。

美邦服饰最新公布的财务数据显示,2011年以来,美邦服饰的利息支出不断增加,利息支出总体占净利润总额的3成之多。

“这就相当于每挣3块钱,就有1块钱将支付利息。”国投信托有限公司产品设计经理刘擎告诉记者。2011年利息支出的大幅增加与银根紧缩密切相关。

在2011年政府为了调控房地产,实行了紧缩性的货币政策,银行贷款成本也随之大幅上升。在此情况下企业的融资成本和贷款成本随之上升,利息支出大幅增加并不奇怪。

而美邦服饰的高库存问题似乎为其资金周转带来了更多的压力。

过季产品存货达15亿元

近日,一则“美邦服饰和凡客诚品库存量巨大,在平湖的工厂仓库基本爆仓”的微博,让本就对美邦服饰高速扩张的质疑越发强烈。而据记者多方了解,虽然所谓“爆仓”的传闻尚需求证,但其库存压力巨大的事实却已经成为美邦服饰2012年需要跨越的“第一道门槛”。

根据美邦服饰三季报显示,截至2011年9月30日,公司总流动资产共计60.18亿元,其中存货已达29.82亿元,占比49.55%,较年初存货余额在总流动资产占比45.3%上升近5个百分点,创历史新高。

然而,让人更为关注的是,美邦服饰2008年上市以来,存量呈逐年递增态势。其中2010年9月30日至2011年9月30日,库存上升速度最快,同比增长11.9亿元。

对此,投中集团分析师万格在分析中认为,存货余额及存货在流动资产中占比的提升,严重影响到其现金流的周转。而美邦服饰存货量增加的根本原因是其对市场预期过于乐观,对同行业优秀企业渠道模式的学习还不成熟。因同期上市新款产品数量少、单款生产量较大,造成了过季库存量的积压。

根据此前申银万国证券发布的报告显示,美邦服饰2011年底存货达25.6亿元,其中超过15亿元的货物为过季商品,这已超过美邦当年的营业利润。

“由于经济大环境不景气,很多服装企业都有高库存的困扰,多个品牌服装去年在中国出现了销售额负增长现象,产量在上升而销量却在下降。因此,美邦服饰并不是特例。但是,如果高库存处理不慎,或将面临更大的资金危机。”一位不愿具名的服装行业分析师对记者表示。

那么,对于美邦来说,如何解决高库存,又将在多长时间之内解决呢?

“就目前来说,没有一个很好的办法。”今日投资的相关分析师表示,虽然存货周转率逐季度改善,但是存货绝对金额仍然较高,其中2011年春夏季以及以前的过季产品约有15亿元,2012年仍面临打折清理库存,这样一来,对于2012年的毛利率将有不良的影响。

据记者观察发现,美邦服饰2011年三季度经营性现金流相比上一年虽有一定恢复,从净流出转为净流入,但从资产负债表的变化看,这种好转的可能主要来源于预付账款的减少和未缴税金的增加。与此同时,从2010年和2011年前三季度合计来看,整体仍呈现出大幅净流出的状态。

责任编辑:解虹霞
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